왜 주식 시장은 존재하는가?

의외로 어렵게 주식 시장이 존재하는 이유

주식 시장은 왜 존재합니까? 그 이유는 의외로 어렵고 주식 시장에 관련된 일을 하고 있는 사람도 제대로 설명할 수 있는 사람은 많지 않을지도 모릅니다. 오히려 그 존재가 가까운 사람일수록 당연한 존재가 돼 버리고 있어 이유를 설명 못할지도 모릅니다. 사실 주식 시장이 존재하는 이유는 역사적인 세부에서는 여러 가지 설이 있다, 1개의 답이 있는 건 아닙니다. 예를 들어 주식 시장의 존재 이유와 밀접한 돈의 기원을 보아도 역사학의 미해결 문제(1이며, 정답은 전혀 모르겠는데요.
이번 리포트에서는 역사적 측면 고려 않고 학술적인 정확성은 굳이 포기하고 왜 주식 시장이 존재하는지 나름으로 생각한 것을 알기 쉬움을 중시하고 썼습니다.이를 생각함으로써, 예를 들어 왜 주식은 매일 매매할 수 있을 필요가 있는지, 왜 단기 투기자를 배제하면 안 되는가, 더 말하면, 원래 주식 투자란 무엇이냐에 대한 이해가 깊어집니다.
실은 예전, 공학부 대학 교수들부터 "주식 시장이 인류의 발전에 어떤 도움이 되는지 설명하라"라고 해서 설명한 적이 있고 그 내용을 정보 처리 학회의 학회지에 기사를 쓴 적이 있습니다*2. 나 자신 이 사건이 있은 후 주식 시장의 존재 이유를 생각하게 되었습니다. 이 사건이 없으면 나도 이 이유도 설명하지 못했을지도 모릅니다.
자, 그럼 설명을 시작합시다.

인류는 고도의 역할 분담에 따른 다른 생물을 능가

우선 그림 1에서 설명합시다. 인류는 태고 때부터 고도의 역할 분담에 의해서 다른 생물을 능가하고 왔습니다. 멧돼지를 잡는 것이 잘하는 것은 그것에 전념하고 물고기를 잡는 것이 잘하는 것은 역시 그것에 전념했습니다. 그리고 멧돼지와 생선을 교환하는 물물 교환을 통해서 역할 분담을 했습니다. 물물 교환을 통한 역할 분담으로 잘한 일에 전념할 수 있는 능력을 더 늘릴 수 있었습니다.
그러나 물물 교환에는 결점이 있습니다. 바다가 거친 날이 계속되고 고기가 안 잡힐 때, 물고기를 잡는 일에 전념한 사람은 내미는 것이 없는 물물 교환이 유지되지 않습니다. 일단 고기를 받고 굶주림을 채우고, 바다가 조용해진 후에 생선을 내놓으라는, 시간을 초월한 교환은 쉽지 않아요. 물론"이전, 고기를 이 정도 드렸어요 그래서 이 정도 생선을 갚고"다는 것을 양측이 정확히 기억하고 둘 수 있고 양측이 확실히 약속을 지킨다면 불가능하지 않아요. 그러나 이는 상당한 곤란이 따르죠.

"돈"이 중개함으로써 시간을 초월한 가치의 교환이 가능

이런 시간을 초월한 물건의 교환을 하기 때문에,"거래"를 나타내"돈"*3을 준비합니다. 그림 2를 봅시다. 바다가 거칠고 있을 때, 멧돼지를 잡는 것이 잘하는 것이 고기를 주고 전달하는 것이 없는 물고기를 잡는 것이 잘하는 것은 그 빚을 나타내기 위해서 돈을 건네줍니다. 그리고 이번에는 거꾸로 산불 등에서 멧돼지가 발견되지 않게 되었을 때는 멧돼지를 잡는 것이 잘하는 것이 이전받은 돈을 돌려주고 생선을 받습니다."빚"을 돌려받은 것입니다. 이같이 해서 서로 어려울 때 도와서 끼니를 때운 것입니다.
이렇게 돈을 전달하고 물건이나 서비스를 교환하는 장소를 "시장"이라고 부릅니다. 시장은 먼 옛날부터 존재한 것입니다. 인류가 역할 분담을 처음 돈이라는 도구를 쓰기 시작하면 동시에 시장은 있었습니다. 시장은 사회 구조에 관계 없이 태고부터 자연스럽게 발생한 인류의 기본적인 활동입니다."고대 아테네의 아고라에서 현대의 전자 상거래까지 형태가 다르지만 『 시장 』은 『 유일한 자연스러운 경제 』인 본질이 변한 것은 없다"*4 것입니다.
여기서 나오는 돈이지만 그 자체에 가치가 없어도 상관없습니다. 그것이 대차의 증거라고 모두가 약속되어 있으면, 즉 이것을 사용하면 빚을 받고 있으면 모두가 믿고 있었으면 그래서 좋습니다.

돈이 중개함으로써 가치 창조가 실현하기 전에 가치를 전달할 수

그런데 이 물고기를 잡는 것이 특기인 것이지만, 그것에 사용하는 도구인 모리를 만드는 것도 잘한다고는 할 수 없습니다. 반대로 물고기를 잡는 것은 서툴지만 모리를 만드는 것은 특기도 있었겠지요. 자, 모리는 만들 수 없지만 물고기를 잡는 것은 잘하는 것은 어떻게 모리를 손에 넣을까요? 돈도 모리도 생선도 갖고 있지 않는다면.
그림 3을 봅시다. 잠시 사용하지 않는 돈을 갖고 있는 사람이 있었다고 합시다. 우선 물고기를 잡는 것이 잘하는 것에 이 돈을 건네줍니다. 물고기를 잡는 것이 잘하는 것은 그 돈과 머리를 교환하고 모리를 쓰고 물고기를 잡는 물고기와 돈을 교환합니다. 그리고 얻은 돈을 처음에 돈을 준 것에 갚을 것입니다. 그냥 돌려주는 것뿐 아니라"밥"을 가하고 갚겠습니다.
이 몫의 양을 얼마나 고기가 잡힐지에 관계없이 미리 정하여 두면"대출"이고, 생선을 팔아 벌어들인 돈의 일부를 돌려받자고 결정하면"투자"입니다. 시장과 같이 투자라는 것도 먼 옛날부터 존재했다고 여겨야지요.

금융=당장 돈이 필요한 사람과 잠시 안 쓰는 사람을 맺다

그런데 잠시 사용하지 않는 돈을 가지고 있는 것으로 물고기를 잡는 것이 특기인 것(돈이 있으면 도구를 구할 수 있을 그 도구로 모두의 도움이 될 것 것)은 서로 어떻게 찾나요. 그림 4를 봅시다. 전자는 현대로 말한다"투자자", 후자가 "기업가"이지만, 양자를 대면하는 것이 "금융업자"가 됩니다. 투자처를 찾는 투자가라고, 모두의 도움이 될 것 기업가를 소개하고 수수료를 받는 것입니다.
그림 4를 보면 물건이 나오지 않고, 돈만 움직이고 있습니다. 이것이 금융업자가 착각하는 요인이라고 생각하지만, 그림 4는 어디까지나 그림 3의 왼쪽 절반을 확대한 것뿐입니다. 어디까지나 목적은 그림 3의 오른쪽입니다. 즉, 도구만 있으면 모두의 도움이 되는 인재가 원활한 도구를 손에 넣는 수단을 주는 것이 금융업자입니다. 금융업자도 까마득한 옛날 태고적부터 존재한다고 생각할이고 시간을 초월한 역할 분담을 원활한 존재입니다.

새로운 사업을 시작하려면 비용이 먼저 돈벌이도 불투명 → 몫을 노린 투자가 필요

자, 이야기를 현대까지 진행합시다. 시장 및 투자 금융업 자라는 대체로 본질적인 기능은 태고부터 있었다고 할 수 있습니다. 현대에 오면 그것을 더 원활히 하기 위해서 고도화되었다고 생각하면 쉽습니다. 지금까지 얘기했듯이 새로운 기업을 만들고 새로운 사업(모두에게 도움이 되는 것)을 시작하려면 우선 아무것도 가지지 않은 곳에서 도구를 갖출 필요가 있습니다. 즉 돈*3을 사용하는 것이 앞으로 받는 게 후입니다. 이 돈의 출입 시간을 메우는 것이 투자가의 역할입니다.
투자와 대출은 일장 일단이 있습니다. 대출은 몫(금리)을 미리 결정하는 것이고 적정한 몫을 결정하기 쉽다는 장점이 있습니다. 기업이 생각처럼 모두의 도움이 되지 않고 처음 받은 돈을 회수하지 못한 경우는 몫을 내주지 않는데요 그 가능성이 높을수록, 즉 불확실한 사업일수록 벌이가 불확실로 건넨 돈이 회수 가능성이 낮아집니다. 그 가능성이 낮아지고도 대출의 경우 기업이 갚을 몫이 미리 정해서, 많은 대가 있지 않습니다. 즉, 수지가 안 맞는 것입니다.
투자는 그 반대로 보면 좋을까요. 불확실한 사업에도 크게 번 때에는 그에 따른 몫을 받는 것으로 수지가 맞지요. 한편 불확실성이 높은 사업이라야 몫을 미리 결정되는 대출이 두 사람은 납득하기 쉽습니다. 이처럼 대출과 투자는 일장 일 단지만 다음은 투자를 살펴봅시다.
이 투자라는 활동을 원활히 하기 위해서 태어난 구조가 주식회사입니다. 그림 5를 봅시다. 기업은 투자자에게 사업 자금을 받은 "증거"로 "주식"을 건네줍니다. 기업이 그 활동을 통해서 돈을 얻었다면 그 양에 따라서 몫을 투자가에게 줍니다. 는 있는 배당입니다. 즉 주식은 투자가에서 보면 과거에 사업 자금을 기업에 건넨 대신 이익의 일부를 미래에 받는 권리를 나타내는 것입니다.
주식이 있음으로 해서 투자가들은 기업이 행하는 사업이 불확실한 것이라도 크게 벌이가 나왔을 경우는 그 양에 따라서 몫을 받을 수 있습니다. 이에 따른 투자가는 불확실한 사업에 투자할 수 있게 됩니다. 그리고 지금까지 누구도 떠오르지 않았다, 많은 사람에게는 장래 어떻게 될지 전혀 모르는 사업도 자금을 모을 수 있게 됩니다. 주식이라는 구조는 이노베이션이 일어나기 위해서 필요한 중요한 기능입니다.
그리고 이 투자가와 기업의 중개를 하고 있는 것이 금융업자인 증권 회사입니다.

투자는 영구하는 게 아니고, 그만둘 때 쉽게 전매할 수 있는 것이 중요

그림 5는 새로운 주식을 작성(발행) 할 때를 나타냈습니다. 이처럼 새로운 주식을 발행하는 시장을 한차 시장과 부릅니다. 요는 새 주식을 판매하는 시장이네요.
그러나 투자는 영구하지 않아요. 투자자에게 투자가의 사정이 있는 기업이 소멸될 때까지 계속 투자를 계속할 수 있을지는 모릅니다. 오히려 현대의 기업은 영원히 사업을 영위하는 것을 전제로 하고 있는 경우가 많고요, 실제 백 년을 넘는 사업 계속하는 기업도 적지 않습니다. 언제까지 계속할지 모르는 기업의 수명에 끝까지 사귄 투자가는 거의 없죠.
주식은 사업 자금을 지불한 증거이자 이익의 몫을 받을 수 있는 권리를 나타내는 것이었습니다. 이 증거와 권리인 주식을 이번 투자를 시작하고 싶어 다른 투자가에 팔면서 투자를 종료할 수 있습니다. 즉 그림 5에서 같은 새 주식이 아니라 중고의 주식을 사는 사람이 있으면 도중에 투자를 그만둘 수 있는 것입니다.
그림 6은 이런 증시의 중고 시장(2차 시장)을 나타내고 있습니다. 지금 투자를 그만두고 싶다, 즉 주식을 팔고 싶은 투자가와 투자를 시작하고 싶어, 즉 주식을 사고 싶은 투자가가 있었다고 합니다. 그들은 서로를 찾기 위한 주식을 매매하고 싶은 사람이 모이는 곳에 갑니다. 이것이 거래소입니다.
거래소에 투자를 시작하고 싶은 사람과 그만두려는 사람이 우연히 동시에 나타나면 문제없습니다. 하지만 두 사람이 나타나기에는 보통 시간 차이가 있습니다. 투자를 그만두고 싶은 투자자들이 거래소에 온 다음날에 투자를 시작하고 싶은 투자가가 올지도 모릅니다. 여기서 우선 일단 투자를 그만두려는 사람에게서 주식을 사두었던 다음날에 투자를 시작하고 싶은 사람이 주식을 파는 사람이 있으면 두 사람이 하자는 매매를 성사시킬 수 있습니다. 두 사람이 우연히 동시에 나타나지 않아도 좋습니다. 이처럼 처음부터 전매를 목적으로 주식을 매매하는 사람을 여기에서는 "투기꾼"라고 말하는 것으로 합시다. 투기꾼은 투자가와 달리 기업이 가고 있는 사업에는 흥미가 없습니다. 주식의 가격 변동에만 흥미가 있고, 산 가격보다 조금이라도 비싸게 팔리면 그것으로 좋다고 생각하고 있습니다*6.
확실히 투자가가 하고 있는 것은 투자와 말할 수 없을지도 모릅니다. 그러나 투기가 가 있는 것에 의해서 투자를 그만두고 싶은 투자가와 시작하고 싶어 투자가는 이 기업의 투자가를 부드럽게 교체할 수 있는 것입니다. 요는 주식 매매를 용이하게 되는 셈입니다. 이 주식 거래를 용이함을 "유동성"이라고 부릅니다투기꾼들의 유동성 공급이 있어야 투자를 시작하거나 그만두기가 쉬운 것입니다.
그리고 만약 2차 시장에 유동성이 없다면 투자가는 1차 시장에서 투자를 꺼리고 버립니다. 1차 시장에서 투자한 주식이 2차 시장에서 쉽게 매각할 수 있기 때문에 투자 자금 회수가 용이하고 불확실성이 높은 사업에도 투자할 수 있습니다. 만약 투자가가 적은 2차 시장의 유동성이 낮으면 1차 시장에서 투자를 주저하는 투자가가 늘어나는 사업 자금이 모이지 않고 인류가 일으키는 이노베이션은 줄어들 거예요. 유동성은 이노베이션을 일으키는 데 필요한 것입니다.

헌책방은 책의 내용에 관심이 없다, 그래도" 괘씸한 "이 되지 않는다

"투기는 사회의 도움이 되지 않은 ", "투기는 단지 도박이다"라는 비판이 가끔 있습니다. 이들의 비판의 연장으로 "고빈도 거래(HFT=High Frequency Trading)는 악이다"라는 것까지 말하는 사람이 드물게 있습니다. 여기까지 읽은 여러분이라면 이들의 비판이 무관함은 알겠습니다. 투기는 하나의 직업으로서 성립된다고 생각합니다.
이 사실을 헌책방을 예로 들어 봅시다. 그림 7은 헌책방에서 취급의 많은 책의 매매의 모습을 나타내고 있습니다. A 씨는 서점인 책을 100엔에 샀다고 합니다. 다 읽고 헌책방에 90엔으로 팔았다고 합시다. B 씨는 이 책을 95엔에 사는 고서점에 또 90엔으로 팔았다고 합니다. 이 책은 헌책방이 있기 때문에 원활히 돌 리가상히 여기다 볼 수 있습니다. A씨도 헌책방에서 팔리는 것으로 나타나고 있기 때문에 서점에서 새 책이 주저 없이 산 측면도 있죠.
그림 8은 헌책방이 없는 경우를 나타내고 있습니다. 그 책을 읽고 싶은 B 씨와 C 씨를 찾는 데 어려움이 따르고, 조금밖에 그 책에 관심이 없는 사람밖에 못 찾고 크게 깎지 않으면 팔리지 않을지도 모릅니다. 그래서 A 씨는 다 읽은 다음 시집 갈지 모르고 신품의 책을 사는 것을 주저할지도 모릅니다. 그 결과 새 책이 안 팔릴 수도 있어요.
그런데 그림 7의 A 씨, B 씨는 책을 읽고 싶어서 책을 사고 있습니다. 그림 6의 주식 시장과 비교하고 봅시다. 그들은 기업이 행하는 사업을 보고 투자를 하고 있는 투자가에 해당합니다. 한편, 헌책방은 책을 읽으려고 책을 사는 것은 아닙니다. 90엔에 산 책이 95엔으로 팔리면 내용은 아무래도 좋은 것입니다. 헌 책방은 책의 유동성을 공급하고 있습니다만, 책을 읽지 않았습니다. 투기꾼에게 상당하는 짓이에요.
그러나 헌 책방은 "사회의 도움이 되지 않은 "나 "그저 도박이다"나 "직업으로 인정되지 않는다"라는 말이 될까요? 헌책방이 직업으로 인정된다면 투기꾼도 직업으로서 당연히 인정되어야 한다고 생각합니다.

 

주식 시장은 인류의 진화를 가져오는 이노베이션을 뒷받침

마지막으로 그림 9를 이용합시다. 새로운 사업(모두에게 도움이 되는 것)을 시작할 때는 먼저 돈이 필요하고, 그 사업의 답례로 받는 돈은 나중에 들어옵니다. 그 시간 차이를 부드럽게 메우려고 주식을 이용한 투자가 이루어집니다. 지금 A 씨는 100엔을 출자하면서 기업이 태어났습니다. 그러나 이 기업은 매우 오랫동안 사업을 하시고 갑니다. A씨는 그것보다 훨씬 짧은 기간밖에 투자가 없습니다. 그래서 B 씨에게 100엔에 산 주식을 200엔으로 팔았습니다. 나중에 이 주식은 거래소에서 거래한다(상장), B 씨는 300엔으로 주식을 팔았습니다. B 씨는 거래소에서 거래되게 되면 쉽게 주식을 매각하기를 알고 있었으므로 과감히 A 씨에게서 주식을 살 수 있었습니다.
거래소에서는 이 기업의 사업 내용에 전혀 관심이 없지만 가격 변화에만 주목하고 거래를 반복 투기꾼이 존재합니다. 그 투자가의 덕분에 C 씨, D 씨, E씨와 투자가의 교체를 원활하게 합니다. 투자가가 투자할 수 있는 기간보다 기업이 지속 기간이 훨씬 길기 때문에 이런 투자가의 릴레이가 필요합니다. 이 릴레이가 부드럽게 못하면 각 투자가는 배턴 터치 할 수 있을지 걱정이 되는 투자를 시작하기를 주저합니다. 그리고 이 릴레이가 원활히 이뤄질 전망이 없으면 원래 A씨의 투자가 주저되고 이루어지지 않고 이 기업은 태어나지 않았겠죠.주식 시장은 투자가의 봉송을 가능하며 그에 따른 불확실성이 높은 사업에도 투자하고 기술 혁신이 일어납니다.
흔한 오해에 "상장 주식을 구입하고 잠시 후 팔아도 기업에 1엔이나 내지 않으니 기업에게 의미가 없다"라는 것이 있습니다. 여기까지 읽어 주면 자명하지만 C씨, D씨, E 씨는 처음에 투자한 A 씨의 역할을 이어 차례로 투자자를 교체하는 것입니다. 모든 주식을 기업이 환매까지 투자가는 없지 않으세요. 그리고 기업은 새로 주식을 발행하고 그것을 투자가에게 매각하는 새로운 자금을 중간으로 얻는 것도 있습니다. 이 자금의 지불은 A 씨가 처음으로 간 출자와 같은 역할을 하고 있습니다.
처음에 그림 9만 보면 돈을 돌리는 만큼 보이고 인류에게 주식 시장이 어떤 기능을 제공하고 있는지 알기 어려울지도 모릅니다. 하지만 생각하세요. 주식 시장이 존재하는 원래 목적은 그림 2, 그림 3과 같은 시간을 초월한 역할 분담을 원활하게 하기 때문입니다. 주식 시장은 이 같은 시간을 초월한 역할 분담을 더 원활히 하기 때문에 역할을 가진 것들의 창의 연구에 의해서, 고대부터 오랜 세월 동안 조금씩 구축되어 온 구조입니다.
McMilan*4가 밝힌 대로 주식 시장은 다른 시장과 마찬가지로 완벽한 것이 없었습니고 완벽하게 되는 것도 없잖아요. 앞으로 가까우 좋은 주식 시장을 목표로 시스템이 수정되는 것입니다. 반면 주식 시장을 없앨 수 없습니다. 주식 시장을 없애더라도 역할 분담하는 사람들에 필수적인 구조인 이상, 또 자연 발생하는 것입니다. 7. 주식 시장에 맡기면 경제는 다 잘 되지도 않고 주식 시장은 악이라는 지워야 할 것도 아닙니다. 더 잘 기능하는 주식 시장이 되도록 시스템이 수정되는 거입니다.